本周，美股新財報季將拉開帷幕。最新機構(gòu)預測顯示，二季度美股盈利增速或?qū)⒊蔀槟陜?nèi)低點。財經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv的統(tǒng)計，目前機構(gòu)預計標普500指數(shù)成分股今年二季度盈利增長率為5.7%， 如果不包括能源部門，增長率將進一步下降至-3.0%，這將是近兩年的低位。
    資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，隨著近期包括制造業(yè)、服務業(yè)、勞動力、房地產(chǎn)市場等多項數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，激進的加息預期使得外界對美國經(jīng)濟前景的擔憂愈發(fā)強烈，需求端承壓將沖擊上季度上市企業(yè)業(yè)績。
    銀行業(yè)面臨考驗
    作為實體經(jīng)濟的重要風向標，摩根大通、摩根士丹利、花旗、富國銀行本周將先后披露業(yè)績。
    最新預測顯示，受去年高基數(shù)影響，今年二季度美國銀行業(yè)利潤同比將下降逾20%。拖累業(yè)績的主要因素包括并購/IPO業(yè)務持續(xù)疲軟，房貸需求不振，經(jīng)濟前景惡化導致貸款損失準備金回升，相對而言，交易業(yè)務和凈利息收入或保持健康增長。
    由于市場波動劇烈，投資者重新平衡投資組合和對沖風險的需求有所增加，二季度機構(gòu)交易業(yè)務有望成為亮點。富國銀行高級銀行業(yè)分析師梅奧（Mike Mayo）表示，預計二季度美國大型銀行交易營收同比增長15%-25%。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）預計，受固定收益商品和貨幣（FICC）業(yè)務的推動，銀行業(yè)交易業(yè)務營收將增長17%。
    美聯(lián)儲加息對銀行業(yè)凈利息收入有利，但對房地產(chǎn)市場造成了沖擊。房地美稱，截至7月7日，美國最常見的30年期固定利率抵押貸款的平均利率為5.3%，遠高于去 年同期的2.9%。房利美預測，今年總房屋銷售將下降13.5%，抵押貸款發(fā)放將下降近42%，至2.6萬億美元。
    據(jù)報道，在2018年至2020年期間雇傭了數(shù)萬名員工來處理因低利率而激增的抵押貸款和再融資業(yè)務后，包括摩根大通、富國銀行在內(nèi)的多家機構(gòu)抵押貸款部門正在縮小規(guī)模。“未來一兩個月，我們將看到大量裁員。”房利美首席經(jīng)濟學家鄧肯（Doug Duncan）表示。“從市場轉(zhuǎn)向到裁員，通常需要六個月左右的時間。”
    與此同時，投行業(yè)務繼續(xù)低迷。據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，上半年全球股票資本市場IPO規(guī)模同比下降近69%，至2638億美元，二季度并購活動有所萎縮，交易額同比下降25.5%，至1萬億美元。CFRA research 股票研究主管萊昂（KennethLeon）表示：“我們已經(jīng)看到并購活動陷入停滯，市場信心接近歷史新低。同時從IPO（首次公開募股）中獲得更高費用正變得非常困難。”
    同時，外界也正密切關注各大行對經(jīng)濟健康狀況的解讀。上月，摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）警告稱，需要為美聯(lián)儲緊縮政策和烏克蘭局勢引發(fā)的經(jīng)濟颶風做好準備。摩根士丹利首席執(zhí)行官戈爾曼（James Gorman）則認為，經(jīng)濟衰退的可能性為50%。
    整體業(yè)績增速繼續(xù)放緩
    Refinitiv的統(tǒng)計顯示，在所有11個板塊中，有5個板塊的盈利預期將有所惡化。其中，能源、工業(yè)、原材料代表的中上游周期板塊將延續(xù)高景氣發(fā)展的勢頭，而消費、通信、公用事業(yè)等行業(yè)則面臨需求和成本壓力等因素的考驗。
    摩根士丹利財富管理首席投資官沙利特（Lisa Shalett）發(fā)布報告稱，近期新增制造業(yè)訂單與庫存比例一直在下降，從歷史統(tǒng)計看，這可能對公司利潤預期不是好兆頭。“雖然估值有所回落，但企業(yè)盈利需要針對資本成本上升和通脹加劇的新體制進行重新調(diào)整。我們期待第二季度和第三季度的盈利指引，這可能是股市的短期逆風。即使與大宗商品和供應鏈相關的壓力逐步緩解，整體通脹下降的速度也可能較慢，遠未得到完全控制的水平。”
    第一財經(jīng)記者注意到，近期多家公司發(fā)出業(yè)績展望預警。美光科技預計本季度收入將下降，引發(fā)對芯片行業(yè)需求的擔憂。Meta Platforms首席執(zhí)行官扎克伯格近日對員工表示，隨著用戶數(shù)量和廣告收入增長放緩，“Meta正面臨近期歷史上最嚴重的經(jīng)濟衰退之一。”他說。
與此同時，企業(yè)將原材料和勞動力成本轉(zhuǎn)嫁給客戶時面臨阻力。通用磨坊首席執(zhí)行官哈米寧（Jeff Harmening）近日表示，更高的價格促使消費者放棄外出就餐，在家吃飯。“隨著消費者越來越關注經(jīng)濟現(xiàn)實，他們傾向于做的第一件事就是在家吃飯，可以更豐盛。”
    施羅斯伯格告訴記者，考慮到物價壓力，有跡象表明不少美國家庭選擇減少購買，或用較便宜的品牌替代。這種情況下，企業(yè)利潤率將受到擠壓，隨著財報季的發(fā)展，需要警惕整體盈利預期惡化的風險。他注意到，最新公布的美國獨立企業(yè)聯(lián)合會NFIB小企業(yè)樂觀指數(shù)已經(jīng)降至了2013年1月以來的最低水平，通脹壓力和銷售放緩跡象值得關注。
    今年以來，成本上升正在壓縮不少行業(yè)的盈利空間。根據(jù)美國政府更新的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)，1-3月美國公司整體利潤經(jīng)通脹調(diào)整后回落2.2%，近五個季度來首次出現(xiàn)環(huán)比下降。
    隨著美聯(lián)儲進入加息周期，經(jīng)濟壓力逐漸顯現(xiàn)。美銀美林月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機構(gòu)對滯脹的擔憂達到2008年金融危機以來的最高水平。
下半年機會在哪里
    摩根大通建議投資者買進能源板塊在內(nèi)的周期股，避開消費必需品、公用事業(yè)在內(nèi)的防御性股票，因前者估值更具吸引力，后者機會較少且風險更大，同時小盤股和成長股也具有機會。
    德銀認為，美股不太可能因為二季度企業(yè)盈利疲軟而出現(xiàn)進一步拋售，因為這種情況在很大程度上已被考慮在內(nèi)。歷史數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷大跌之后的財報季，股市通常會出現(xiàn)反彈，因為投資者通常會在財報季前將倉位降至較低的水平，就像目前的情況一樣。
    摩根士丹利財富管理首席投資官沙利特相對謹慎，認為短期內(nèi)美股難言企穩(wěn)，貨幣政策收緊加上企業(yè)利潤下行對估值的沖擊可能意味著市場仍需經(jīng)歷一個尋底的過程。“熊市底部可能仍在5%-10%的跌幅之間，建議投資者追求最大程度的資產(chǎn)類別多樣化。”
    受美聯(lián)儲加息及全球經(jīng)濟放緩等因素影響，二季度三大股指表現(xiàn)不佳，標普500指數(shù)創(chuàng)下了1970年以來的最差同期表現(xiàn)。最新公布的美國6月消費者物價指數(shù)（CPI）同比增長9.1%，續(xù)創(chuàng)1981年以來新高。投資者擔心美聯(lián)儲為抑制通脹而采取的激進加息周期可能會導致經(jīng)濟陷入衰退。
    近期，多家華爾街機構(gòu)更新了下半年投資展望與建議。不確定性成為了大家共同的主題詞，因為市場在觀望美聯(lián)儲的政策走向。由于貨幣政策仍有待觀察更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，未來幾個月通脹路徑的走向?qū)⒆兊糜葹橹匾?。同時，主流觀點認為，今年下半年美國不太可能出現(xiàn)嚴重衰退。
    瑞銀將市場前景分為四種情形：“滯脹”、“通貨再膨脹”、“軟著陸”或“衰退”。最好的情況是“軟著陸”或“通貨再膨脹”，每一種情況下，投資者都會看到通脹壓力緩和，而美國經(jīng)濟將避免衰退。在“滯脹”情景下，頑固的通貨膨脹和疲軟的增長將推動股票和債券下跌，與上半年走勢類似。最糟糕的情況將是經(jīng)濟“衰退”，這可能嚴重到企業(yè)利潤的預期發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變。在這種情況下，增長沖擊將迫使美聯(lián)儲考慮更快地降息。